今天说说与负债紧密相关的另一个会计要素： 所有者权益。
企业是谁的？表面上看起来很简单，其实非常复杂。比如，华为是一家百分百员工持股的公司，可以说是员工的；大部分上市公司，既有大股东又有流通股小股民，如果治理不规范、监管不严格，可能就是“大股东”的；特殊公司陷入流动性危机，债权人可能扮演着重要的角色，一旦进入破产程序，其利益保护往往又处于股东之前。
但按照西方的主流观点，通常认为企业是股东的。这种权利往往体现投票权、分红权、剩余资产索取权等方面，并受到法律的严格保护。
站在会计的角度，股东权利最直观的体现就是一个数字——“所有者权益”，通常也称为“股东权益”，计算起来非常简单，就是资产减掉负债后的差额。如果说某人买了家公司，你可别理解错了，他买的往往不是“资产”，而是资产扣除负债后的“净额”。
先看一个故事。
《扫黑风暴》里，新帅公司的实际控制人马帅过世了，他的遗孀李丽涓忙着套现，并通过中间人找到了号称“绿藤炮王”的陈建波。但两人对交易价格产生了分歧，李丽涓要价2亿，明确指出要的人多了，价高者得；而陈建波只愿意出价1个亿，不签合同就把李丽涓“绑架”了。
我们没办法看到新帅的财务报表，无法得出确切的“所有者权益”数额。但从已有的剧情看，新帅账面上有一千多万的现金，还有三个月的工资没有发，按“海哥”的说法，负债很多，“资产”不知道能不能收回来，估计所有者权益不会太高，否则海哥也不会指责李成阳搞了那么多年，就把公司搞成这样了。
进一步看，新帅公司至少有六个股东，除了马帅（及其遗孀外），还有李成阳、文良、海哥、秦老和股东会主持人。据此推算，马帅的股份可能一半都不到，要价2亿，这还是急着套现的价格。之所以还有那么多人抢着要，主要的原因之一，是新帅的手上有一块地，是多年前低价购得的，伴随着伊河新村项目的开发，可能有很大的增值空间。
显然，李丽涓所持有的“股东权益”仅仅是新帅公司的一部分，其价值是由新帅的“资产”重估之后来决定的。而李成阳之所以阻止李丽涓转让股权，一个重要的原因，可能是一旦股权转让，伊河新村项目易手，新帅就没有“硬”资产在手，伴随着沉重的债务负担，马帅的十年心血也就付诸东流了。
理论上，所有者权益是一个重要的会计要素，其金额取决于资产和负债的计量。资产扣除负债，就是所有者权益的“账面”值。除此之外，所有者权益还有一个“市场值”，市场上的潜在买家会对资产、负债进行重新评估，给出一个可能不同于“账面值”的价格。电视剧中，买家的报价主要来自伊河新村项目的重估，其价值显著高于“账面值”。
账面值是“算”出来的一个数字；市场值是“估”出来的一个值，两个数字一样很少见，不一样是常态。
再看一个真实案例。
股神巴菲特所在的伯克希尔哈撒韦公司，下面有一个控股子公司蓝筹印花公司。这个子公司在1972年花费了2500万美元买了喜诗糖果公司。按照巴菲特当时的计算，喜诗糖果的有形资产大概在800万美元左右，负债几乎为零。为了获得喜诗糖果的股权，巴菲特付出了比账面有形资产净额（800万美元）两倍多的溢价（2500万-800万=1700万美元）。
展开全文思考一下，巴菲特买的是什么？从会计的角度看，他买的是“股东权益”，也就是喜诗糖果的资产，扣除掉负债之后的“净额”。当然，股神对喜诗的资产、负债进行了重新估值，原则上付出的价款（2500万美元），包括两部分内容，一个是重新估值后的资产-负债（800万美元），另一个则是为了取得该股权所自愿支付的溢价（1700万美元）。
站在喜诗糖果的角度，公司还是那个公司，资产还是那个资产，业务还是那个业务，股东所拥有的“权益”也丝毫未变。如果说有变化，就是“股东”换成了巴菲特控股的蓝筹印花公司。
需要说明的是，喜诗糖果当时的有形资产中包含了应收账款，800万美元的资产规模，意味着公司不需要举债的情况下就能够正常运营。碰上圣诞季等市场需求增多的情形，公司为扩大生产，会进行短期借款，但很快就可以通过经营业务产生的款项回流还清这些负债。
问题是，巴菲特为什么愿意支付2500万美元来取得800万美元的权益呢？
一个重要的原因，可能是当时喜诗糖果每年的利润在200万美元左右，也就是说公司的净资产回报率为25%，远超过行业的平均水平。你可以理解为，巴菲特收购了“远高于市场回报率”的股权，这种超额回报让巴菲特愿意掏更多的钱。
你看，喜诗糖果的“所有者权益”是800万美元，这是“算”出来的，是一个静态的数字，但拿到市场上去卖，就卖出了2500万美元的价格（据说原股东还不太乐意卖）。重要的是，到了2015年巴菲特算了一笔账，喜诗糖果在43年的时间里，仅仅分红就超过了19亿美元，还没考虑这些分红款再投资所创造的价值，因此从长期看这笔投资非常“值”。
最后看一份年报。
2020年底，伯克希尔哈撒韦公司的总资产为8737亿美元，负债总额为4224亿美元。因此，你可以很容易地得出：公司的所有者权益为4513亿美元。这是能够从公司的报表数字上直接算出或得出的“账面值”。
进一步看看所有者权益的来源。从报表中可以看出，伯克希尔哈撒韦的普通股股本为800万美元，资本公积356亿美元，累积的其他综合收益为-42亿美元，留存收益4446亿美元，按成本计量的库存股为-328亿美元，少数股东权益为82亿美元。
显然，公司的所有者权益的来源，主要有股东投入的资本（800万美元）、留存收益4446.亿美元，还有一些股东超额缴入的股本（资本公积）、直接计入所有者权益的利得和损失、股票回购形成的库存股等。你看，从大数上理解，计入“股本”的股东投入仅有800万美元，而经过55年的经营积累等，仅留存收益就超过了4000亿美元，是原始投入的数十万倍以上。
需要说明的是，所有者权益里，最大的一个“减项”来自库存股，这其实是公司股东授予管理层的一项特别权利，即当公司的“市值”低于“账面值”的120%时，巴菲特可以动用资金回购一部分股票，以提升股东价值。当然在具体回购的时候，会有一些前提条件，比如公司拥有超过日常运营所需的现金，还有就是管理层认为公司在市场上交易的股价低于保守计算的“内在价值”。
这里又多出来一个新的概念——内在价值。理论上，如果会计的账做得漂亮，账面值通常和内在价值之间没有显著差异，但由于20世纪90年代之后，巴菲特的投资策略发生了一些转变，原来主要是持有“公开交易”的证券（这些证券往往以市价重估），现在更多地是持有“整个公司”的股权（通常以成本入账）。正如“喜诗糖果”的收购一样，有很多股权是“溢价”收过来的，但实践证明有些收购是成功的，有些收购是失败的。收购失败的公司通常要对投资成本进行“减记”，但收购成功的公司却并不会“增记”成本，从而导致“溢价”的处理不对等，进而导致会计核算的“账面值”和管理层保守估计的“内在价值”出现偏差，并表现在市场股价上。
再看看公司的“市值”。最新的2021年半年报显示，公司的所有者权益为4788亿美元，最近的市值大约为6400亿美元左右，也就是说“市值”相对于“账面值”溢价了30%以上。与此同时，以成本计价的“库存股”从2020年末的328亿美元增长到2021年半年末的454亿美元，说明公司在近半年来又进行了近126亿美元的股票回购。这种回购一方面可以解读为，巴菲特认为公司的价值被市场低估了；另一方面也可以认为公司拥有较多的、可以自由动用的现金，短期内没有很好的投资机会。
你看，所有者权益很容易计算，只要资产、负债的数字确定了，所有者权益的数字就能够自然得出，基本的公式就是“资产-负债=所有者权益”。但 算出来的数字是一回事，市场上的报价是另外一回事；算出来的所有者权益取决于资产、负债的计量；市场上的报价，则影响因素错综复杂。一般来说，报价高意味着市场看好公司，报价低意味着市场对公司有负面评价，而有信息优势的管理层又可以通过股票回购的手段，向市场传递公司内在价值的信息。
《扫黑风暴》里的李丽涓很清醒，知道自己手上的股权所代表的价值高于账面值，所以有底气叫出2亿元的价格；现实生活中的伯克希尔哈撒韦也很自信，对股价低于账面值120%的时候，就授权管理层进行股票回购，以提升股东价值。
所有者权益“是”多少与“值”多少是两回事，你要有一双“慧眼”，从“是”多少判断出“值”多少，如果能够从中找出、找准低估的价值，就可以通过低买高卖来创造价值。
买卖股份本身并不值得推崇，所以海哥也好，大嫂也罢，李成阳都建议不要“卖”而应该“干”，并最终得到“海哥”“李丽涓”等投资人的信任。
好公司也应该想着怎么干好，怎么让股东有丰厚回报，通过“干”好积累利润，增强公司的抗风险能力。伯克希尔哈撒韦的账上，最多的是超过4000亿美元的“留存利润”，那是通过长年累月的努力经营、精心管理所实现的所有者权益增值；公司的努力从长期看也得到了投资者的认可和信任，“市值”上的溢价侧面印证了这一点。“算账”很容易，加减就行；“用账”就难一些，要考虑决策目标。伯克希尔哈撒韦厉害，管理层会干、会算，投资者会授权，关键时候通过“回购”等财务手段向市场“传递”价值低估信息，这体现了“股东第一”的理念，也是上市公司学习的榜样。
（本文为澎湃商学院独家专栏“会计江湖”系列之十，作者袁敏为上海国家会计学院教授，会计学博士，研究方向：内部控制、资信评级等，出版有《资信评级的功能检验与质量控制研究》、《企业内部控制规范与案例》等著作。）
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