心脉医疗超强净利背后涉嫌盈余管理？客户数据信披频出错 定增圈钱暴露增长焦虑
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导语：心脉医疗由微创医疗分拆而来，但母子业绩却形成巨大反差，母公司出现亏损而心脉医疗盈利水平却大幅远超同行。微创系是否利用母公司承担相关费用对子公司业绩进行盈余管理？公司高管动荡，叠加年报大客户数据持续出错，让心脉医疗的财报真实性进一步“蒙尘”。此外，公司账面资金宽裕却仍巨额定增背后暴露公司增长焦虑。即单一依赖主动脉业务市场空间有限，亟需寻找第二增长曲线打破单一业务依赖风险。
出品：新浪财经上市公司研究院
文/夏虫工作室
近日，心脉医疗更正2019年至2021年年报。公告显示，心脉医疗前五大客户数据连续三年出现披露差错。
至此，让人十分不解的是，如此重要的大客户数据竟然持续出现差错，让投资者对其业绩真实性产生大大的疑惑。雪上加霜的是，公司高管近年表现较为动荡，同时净利率水平也远超同行。这一系列信号，似乎又给心脉医疗财报数据的真实性进一步“蒙尘”。
心脉医疗为微创医疗2019年在科创板分拆上市的公司。心脉医疗是国内主动脉介入器械龙头，未来增长确定性极强曾被市场一度看好，公司股价高峰时为474.62元/股。随后公司股价出现大幅回撤，截止1月20日，公司股价为219.5元/股，相比高峰股价已然腰斩。
颇为意外的是，在股价“水逆”之际，公司又迫不及待进行巨额定增。随后被投资者质疑其吃相难看，称其账面并不缺钱还要进一步稀释股东价值。然而，随着对公司业务进一步深入分析发现，公司巨额定增或不仅仅是圈钱之嫌，同时也暴露了公司增长焦虑。即公司单一依赖主动脉业务市场空间有限，亟需寻找业务第二增长曲线打破单一业务依赖风险。
高管动荡年报出错让财报真实性“蒙尘”
心脉医疗前五大客户数据连续三年出现披露差错，公司自查发现《2019 年年度报告》、《2020 年年度报告》、《2021 年年度报告》中存在部分内容填写错误。
公告显示，心脉医疗2019年年报第一大客户与第四大客户披露错误，导致将前五名客户销售额披露为 11308.11万元，实际为11324.78万元；其2020年年报前五大客户均出现错误，前五大客户累计销售额变更前为20517.69万元，占年度销售总额44.12%，变更后为20527.39万元，占年度销售总额43.66%；心脉医疗2021年前五大客户也均出现差错，变更前期前五名客户销售额为37653.55万元，占年度销售总额55%，变更后前五名客户销售额为36947.46万元，占年度销售总额53.98%。
客户数据关乎业绩真实性，如此重要的数据竟然出现差错，是否会引来相关处罚呢？
根据上市公司披露相关规定，监管要求上市公司需保持信息披露真实准确，与此同时也要求关键少数人高管等需对上市公司信息披露真实性、准确性等负责。
从心脉医疗差错金额看，影响金额虽然较小，但是如此重要的数据出现较多差错，或间接说明公司财报质量有待提升，也似乎让投资者对其业绩真实性产生疑问。
需要指出的是，频繁的高管变动，往往是投资者判断上市风险预警信号，尤其涉及关键岗位如财务总监等职位，则可能引起市场对公司业绩真实性担忧。颇为意外的是，心脉医疗的高管近年变动也较为频繁，财务总监及董秘也均相继离职。
2022年7月2日，公司副总李莉离任，同日，公司副总经理金国呈因个人原因辞职，不再担任公司任何职务；2022年4月30日，心脉医疗董秘顾建华因个人原因申请辞职，不再担任公司任何职务；2022年3月5日，心脉医疗公告，公司独立董事吴海兵辞职；2021年7月17日，公司董事、总经理苗铮华因个人及家庭原因辞职，不再担任公司任何职务；2021年10月29日，心脉医疗财务总监兼董事会秘书顾建华因工作职位调整原因，辞去公司财务总监职务，但仍将继续担任公司董事会秘书职务。
随着新证券法进一步压实公司高管责任，心脉医疗较为频繁的高管离职背后究竟是巧合还是另有其他原因，实在耐人寻味。
母弱子强背后是否存在费用腾挪？
心脉医疗表现出超强的盈利能力，公司净利率常年维持在40%以上。Wind数据显示，2018年至2022年前三季度，公司的净利率分别为39.22%、42.48%、45.64%、45.79%及44.84%。可以看出，公司的净利率呈现出持续走强的态势。
超强盈利背后是否折射公司超强市场议价能力呢？我们根据招股书发现，公司相比同行毛利率并非属于最高。根据招股书显示，可比公司中先健科技及大博医疗的毛利率最高，其次才是心脉医疗。
先健科技、乐普医疗、凯利泰、大博医疗四家可比上市公司主营业务均为医疗器械研发、生产和销售，各可比上市公司经营模式较为类似，与心脉医疗具有较高可比性。
然而，对比净利率发现，心脉医疗净利率水平却是远高于可比公司。Wind数据显示，2021年，先健科技、乐普医疗、凯利泰、大博医疗及心脉医疗的净利率分别为29.43%、16.7%、34.67%、13.79%、45.79%。
与子公司心脉医疗超强盈利形成巨大的反差的是，母公司微创医疗出现大幅亏损。Wind数据显示，微创医疗的营业利润2020年及2021年大幅亏损13.18亿元及23.21亿元，数据显示其亏损金额在扩大。
心脉医疗本身由微创医疗分拆而来，微创是否存在通过母公司承担相关费用抬高上市公司子公司盈利水平的嫌疑呢？业内人士表示，当公司出现抬升市值需求时，公司相关方就有动力通过费用转嫁腾挪等方式进行盈余管理，其中母公司主动承担子公司相关费用就是盈余管理手段之一。
值得一提的是，A股科创板相较于港股，由于流动性等原因，更容易获得估值溢价。一边是子公司较强的盈利，另一边是母公司较弱的盈利能力，动脉医疗呈现出这种“母弱子强”的特征，是否存在通过费用腾挪进行盈余管理有待我们进一步观察。
巨额定增暴露公司增长焦虑？
去年，公司巨额定增惹争议，投资者直接质疑其吃相难看。
公告显示，心脉医疗拟定增募资25.47亿元，其中18.31亿元用于全球总部及创新与产业化基地项目，5.16亿元用于外周血管介入及肿瘤介入医疗器械研发项目，2亿元用于补充流动资金。
首先，从募集项目合理性看，公司账目资金宽裕且负债率极低，募资补流必要性存疑。Wind数据显示，截止2022年三季报末，公司账目资金超10亿元，资产负债率仅仅为10%。
其次，公司大幅将产能扩充近15倍，投资者对新增产能消化表示担忧。数据显示，2021年，心脉医疗主动脉支架、术中支架和外周及其他全部生产量合计5.7万个；定增后，心脉医疗计划建设包括生产主动脉、外周血管及肿瘤介入医疗器械相关产线，预计达产后将形成年产量80.02万。
对此，心脉医疗对外表示，其产能扩张主要系外周血管介入医疗器械。这或暴露了公司增长焦虑。
公司目前营业收入结构主要依赖主动脉支架业务贡献大部分收入。2021年年报显示，主动脉支架业务收入占比超过82%。
目前国内主动脉介入医疗器械正处于国产替代的红利期，心脉医疗短期仍是受益者。然而从长期看，主动脉市场空间有限，心脉医疗如果仅依赖主动脉业务或很难持续维持高增长。
公开资料显示，2021年我国主动脉腔内介入支架市场规模为24亿元，预计2021年到2030年的年复合增长率为6.7%。这可以看出两点，一是主动脉市场空间有限；二是未来行业增速也将会迅速回落。因此，对心脉医疗而言，如果单一依赖主动脉业务，将会很快陷入增长瓶颈。
值得一提的是，外周血管介入用户基数显著高于主动脉用户群。公开资料显示，2017 年国内主动脉夹层、主动脉瘤患者约200万人，而外周动脉、静脉疾病患者分别达到4711 万人、1亿人。与此同时，外周血管介入渗透率提升空间潜力巨大。公开资料显示，2019年外周动脉疾病相关的手术在美国的渗透率为5.4%，而中国仅为0.2%，未来提升空间可想而知。
事实上，心脉医疗业绩增速已经出现放缓趋势。往年公司营收增速维持在40%及以上，而2022年显著下降，部分可能受疫情等不可抗力等因素影响。
心脉医疗2022年业绩公告显示，预计2022年年度实现营业收入85579.07万元到92425.07万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加17116万元到23962万元，同比增加25%到35%；预计2022年年度实现归属于母公司所有者的净利润为34744.13万元到37902.68万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加3158.56万元到6317.11万元，同比增加10%到20%。
此外，对于高值医耗品集采也是一个较大的不确定性因素。尽管医疗器材还在高速发展，但是集采压力也逐渐逼近。根据国务院办公厅发布的《治理高值医用耗材改革方案》，目前拟纳入集中采购的医用耗材主要具有“临床用量较大、采购金额较高、临床使用较成熟、多家企业生产”的特点。业内人士表示，短期看，心脉医疗的相关产品纳入集采的可能性相对较低。
山东春节假日揽客超3900万人次 旅游收入达260.3亿元2023年春节假期，山东省文化和旅游系统积极出台政策措施，丰富文旅产品供给，大力提振文旅消费，文旅市场强劲复苏，迎来“开门红”。据山东省文旅厅28日消息，春节期间，全省接待游客3916.3万人次，实现旅游收入260.3亿元(人民币，下同)。山东14家5A级旅游景区接待游客351.2万人次，同比增长90.6%。
春节前夕，山东聚焦提振文旅消费，印发《大力提振文化和旅游消费的政策措施》，出台了一揽子利企惠民政策。16市相继出台配套措施，形成了省市一体化推进的政策叠加效应。
在开展景区门票减免行动中，山东全省收取首道门票的456家景区中，375家已实施门票减免政策。其中，132家国有景区全部免首道门票，243家非国有景区实行至少半价优惠。春节期间，全省各级发放文旅惠民消费券1862万元，直接带动消费5366万元，间接带动消费3.9亿元。
2023年春节，山东各地举办非遗春晚、非遗年货大集等各类非遗传承实践活动800余场次，2023年“文化进万家——视频直播家乡年”活动线上视频浏览量达1亿人次。潍坊市十笏园·城隍庙新春庙会，参与人数达35.78万人次，拉动消费691.5万元。济南第42届趵突泉迎春花灯会、千佛山新春游园会等精彩上演。台儿庄古城策划了“游最美水乡、逛古城庙会、看盛世花灯”系列主题活动，接待游客64.1万人次。丰富多彩的民俗活动为春节增添了浓浓年味。
山东还在春节假期持续开展“好客山东贺年大会”“来山东过大年”“乡村好时节·卯兔迎春”等系列活动，让游客在赶大集、尝鲁味、逛古城、品非遗、看展演、赏花灯中欢度传统佳节；发布2023山东城市漫游(新春)主题线路，引导游客春节期间在城市景区、旅游休闲街区及周边休闲游、深度游，体验文旅新业态，感受美好新生活。
此外，春节期间，山东冬季休闲游持续升温，赏雪景、观冰瀑、玩滑雪、泡温泉等特色冬季旅游项目备受青睐。泉城济南冰雪体育旅游线路入选国家体育总局、文化和旅游部“2023年春节假期体育旅游精品线路”。泰山花样年华景区推出主题为“冰雪童话王国新年季”等多项冰雪娱乐项目，日照五莲山风景区、沁园春风景区、浮来青旅游度假区纷纷推出“冰雪贺年会”。
广东新春第一会 | 知名房企共建美好生活最大公约数1月28日，广东省委、省政府在广州召开全省高质量发展大会。在以“推动房地产业平稳健康发展”为主题的分会场上，中国海外集团、华润置地有限公司等知名房企代表分享了企业新一年的发力方向，期待共建美好生活最大公约数。
中国海外集团董事、中海物业董事局主席张贵清说，中海物业扎根大湾区、布局海内外；坚持科技引领和支撑，创立智慧物业平台，巩固提升一体化服务能力。
据介绍，中海物业是中国建筑集团的物业旗舰，成立于1986年，最初在香港从事物业管理工作，1991年进入深圳并设总部，从此开始在内地不断深耕拓展并发扬光大。中海物业是最早在香港上市的央企物业，目前中海物业是香港地区最大的物业管理服务商，港澳员工近12000人。
“我们坚守基础服务主航道，不断提升产品力和服务力。同时坚持科技创新，以跨界合作为纽带推进数字化转型，从社区服务走向城市服务，从劳动密集走向智慧物业。”张贵清说。
华润置地有限公司总裁吴秉琪说，华润置地一直坚持高质量发展，稳增长，服务民生消费、落实减租政策、提振商户信心。“我们将继续转型创新，大力探索城市更新、城市建设运营等行业新赛道，努力打造城市投资开发运营生态圈。”他说，2023年，华润置地将加快业务增长，投资拓展和项目推进，继续市场化、法制化参与城市更新项目盘活、出险房企纾困，助力行业风险化解，高质量实施综合开发运营，促进产城与人居有机融合。
石油输出国组织（OPEC）预计，本季度全球石油市场将陷入供应过剩，同时下调需求前景，上调非OPEC供应预估。根据OPEC的最新月度报告，其将第三季度原油产量预测下调124万桶/天，至2，827万桶/天。这比OPEC 13个成员国7月的产量低了约57万桶/天。OPEC位于维也纳的研究部门将本季度全球原油需求预期下调72万桶/天，同时上调非OPEC供应预期52万桶/天。预计本季度原油消费均值为9993万桶/天。