在外汇零售市场上，不少外汇平台会以纯ECN模式的说辞来吸引交易者。那么ECN模式究竟有哪些地方吸引了交易者？它的优势和劣势又是什么？今天数汇金融小编和大家一起聊一聊ECN。
做市商模式
在聊ECN模式时，不可避免的要提到做市商模式。外汇交易的主体是银行、投行、基金、跨国公司等机构，这个市场上没有散户，流动性缺乏，因此无法通过交易所模式进行交易，这催生了MM模式。
做市商市场包括两个层次：第一层是做市商与做市商之间的批发市场；第二层是做市商与交易者之间的零售市场。
在做市商模式下的零售市场中，个人投资者面对单一的对家进行询价和交易，报价的公正性依赖于交易商的诚信。交易商本身就是做市商，交易商一般会先总和过滤银行或ECN的价格，然后加上自己的利润再报价给客户，因此客户实际上是在与作市商做交易（在ECN上是与匿名的真实交易者进行交易）。客户看到及交易的并不是市场的真实价格，并且交易的执行价格由外汇做市商决定，所以成交价格常常有利于做市商也就不足为奇了。客户的单子进入做市商的系统后，首先进行多头头寸和空头头寸之间的内部对冲，然后将余下的净头寸拿到他们所依附的银行或者ECN上对冲，也可以部分对冲或者干脆不对冲，对不对冲的单子处理就属于对赌的范畴。
对赌就是这些做市商们不把所有的净头寸拿到ECN或银行去对冲。比如，某家外汇交易商收到客户1000手（外汇交易单位，通常是指10万单位基本货币）买入欧元/美元的指令和800手卖出欧元/美元的指令，那么内部对冲后余下200手欧元/美元的净多头头寸，但是该公司愿意承担了这部分头寸的市场波动风险，并没有把这200手欧元/美元净多头头寸放到银行或ECN上做交易，这就叫做和客户“对赌”。在美国相关法律法规中并没有硬性规定如何对冲风险，这完全取决于交易商自己的风险控制策略。如果客户的单子能及时完全对冲掉，那么做市商几乎不用承担额外的市场风险，获得的收益比较稳定。但是现实中做市商一般或多或少的会进行对赌，这加大了其本身的风险。这种对冲/对赌模式的存在，意味着在某些特定时段（比如美国重大数据公布的时候，或者市场价格剧烈波动的时候），您可能经常性的无法连接到交易商的交易系统上进行有效迅速的交易，因为此时交易商很难在有限成本区间内及时地把市场风险转嫁出去，所以干脆限制客户下单或者采用一些其它的方式，随后却把问题归咎于网络故障或其他原因。这种特定时段经常出现单子无法成交的现象在国内银行外汇实盘交易中也是普遍存在的。
做市商必须不间断地主持买、卖两方的市场，并在最佳价格时按限额规定执行指令；发布有效的买、卖两种报价。与ECN报价相比，做市商提供的货币价格波动相对平缓，不过对于超短线交易者来说这可能是个缺点。做市商的优势是开户门槛低，杠杆大，所以客观的讲，做市商的存在是历史的必然，正是由于做市商，才使得外汇零售交易市场迅速发展，使更多的中小投资者得以参与外汇交易。
但不得不注意的是，做市商可能会是交易者的"对手方"，因此做市商可以制定利于自己的成交规则。例如，客户出现明显盈利时，并不急于使客户的平仓指令成交，结果使得客户不能在最有利的位置平仓；其次作市商很可能会操纵货币的价格使其达到顾客的止损点。作市商还可能会使其货币价格偏离银行间报价10-15点；另外新闻数据的发布经常会带来大量的流动性。做市商为规避风险很可能会在市场波动较高时会冻结报价系统。做市商对超短线交易者很头疼，外汇短线投机客，往往足够专业，能够利用经济新闻发布、传播期间带来的货币对剧烈波动进行交易并从中获利。而做市商不得不充当这些频繁出现的单子的"对手"，这增加了做市商的资金负担。对超短线交易，做市商有人为扼杀这种行为的趋势，这意味着超短线交易者的订单未必能得到他们期望的价格。
ECN模式
为避免价格操纵，不少外汇交易者更倾向于选择ECN模式。ECN模式就是将所有客户的订单投放到国际市场。国际市场就是国外比较大的清算机构，包括各大银行、交易所等。也就是说把客户的订单直接投放到国外清算机构手中，和他们做对冲。这些大型的清算机构资金量很大，而且也有相关部门对其进行监管，所以客户的资金相对而言是更加安全的。而国内对赌平台是有自己的资金池，但这种资金池是存在很大风险的，一旦其中出现了任何问题交易者就可能面临平台无法出金的风险。近些年也曾发生有些平台在客户资金量比较大的情况下携款潜逃的行为。
ECN全称Electronic Communications Network，是一个电子交易网络，使用集中-分散市场结构的外汇交易科技。ECN模式通过与银行、机构、外汇市场及科技供应者紧密合作来完成。交易者的单子都直接且匿名的挂在这个网络上，每个单子都是同等的地位，按照价格和时间的最优化公平撮合成交。从这个角度来讲ECN模式是包括STP的，同时还包括DMA、MTF等真正实现将散户的单子真正置入市场或等同置入市场的交易模式。国内现实ECN运行模式则是说一个ECN网络有数百个流动性提供商，这些流动性提供商同时将报价传递给该ECN。之后，ECN对所有报价进行整合，仅显示最佳买价和最佳卖价，并形成价差。ECN的出现消除了第三方人工中介，从而加强了价格透明度，增强了流动性，降低了交易成本，并提高了成交速度。同样清算银行的费用也因为人工干预的减少而降低。
ECN平台的优势：
1.公平
在ECN模式中，由于平台只负责传递客户的单子，赚取手续费，而客户的单子在统一的交易池与其他对手方进行交易，与平台无关，因此减少了交易商的不公正情况，相较做市商模式而言，会在交易者心中形成更加安全的形象。关于公平，最好的体现就是正负滑点都会等概率出现。
2.成本低
ecn外汇交易平台可以让交易者从大量的银行报价中，使用最具有优势的报价进行外汇交易，因此，这样对于投资者来说是非常具有优势的，交易者可以使用很低的报价进行外汇交易，他们不用担心他们的交易成本会有很高。在交易者的成本方面，MM平台交易者的成本=点差—返佣（根据IB情况），ECN平台交易者的成本=点差+手续费。
3.交易速度快
ECN平台，由于各自的交易传导机制不一样，都使用的是自主研发的软件，可直接传导数据，使得交易数据极快的传到交易池完成交易。而部分ECN使用MT4平台，实际上会受限于MT4软件的性能而失去点差和交易速度优势。但自主交易平台在综合性能并不能够完全得到交易者的好评。
4.可价差内挂单
5.匿名的交易
交易者在使用ECN交易模式进行外汇交易的时候，可以匿名的交易，大量的交易者并不希望自己的交易信息以及交易这件事被其他人知道，而ECN外汇交易平台则给投资者提供这样的机会，交易者不用担心他们的交易信息泄露，因为ECN交易模式可以让投资者享受匿名的交易，这对于很多投资者来说是很具有吸引力的。
ECN平台的劣势：
1.持仓成本高
杠杆交易，ECN平台对客户持仓的融资资金直接按照LIBOR+一个比例计算，例如做空澳元一手，是直接按照LIBOR，3%的年息贷入10W澳元，每日利息为3%/365*100000，约为7美元每（实际上约为10美元一手，部分ECN平台会再加收一个融资利息。可以使持仓一天有20-30美元的成本。
2.使用自有开发软件，软件较难使用
3.流动性有时不足
由于ECN模式的是一个真实的交易市场，因此会受到流动性不足的影响，而导致单子被直接跳过，如公布重大数据时，价格明明越过了自己的价位，但是单子并没有被触发，因为流动性不够，其他交易者挂的价位更高、更早，根据价格优先、时间优先的规则，自己的单子就无法执行。
4.入金费用多需自行承担
5.难以抵挡诱惑，混合使用MM模式
根据二八定律很多客户还是亏损的，所以平台商看到了这部分利益而选择了和客户对赌，而不完全将客户订单投放到国际市场。如有3个客户，1200,1300,1400分别做多黄金1手，那么MM平台会打包这一批单子，在ECN市场中，以1200的价位做空3手黄金，于是，就完成了风险的完全对冲。在自有资金足够、不超过风险控制敞口的情况下，不少MM平台、ECN平台，并不会把交易者的这些小单子拿去市场对冲，而是以自身资金跟交易者对赌。
6.由于ECN的平台研发和维护昂贵，几乎所有市面上ECN都对投资者资金要求有很高的门槛，比方说5万美元以上，并会要求每月最小交易量。
知 识 分 享
A01 百科丨
A02 百科丨
A03 百科丨
A04 百科丨A05 百科丨A06 百科丨A07 百科丨A08 百科丨A10 百科丨A11 百科丨A12 百科丨A13 百科丨A14 百科丨A15 百科丨A16 百科丨A17 百科丨A18 百科丨A19 百科丨
A20 百科丨
B01 监管专栏丨
B02 监管专栏丨
长按下方二维码，扫一扫加入运营个人微信号，拉你进入数汇500人行业群、IB代理群。
数汇金融丨用数字解读金融丨领先的金融B2B资讯、社交平台
IFINEXPO B2B丨尽显金融 科技之美丨金融B2B领域最大的知识分享和资源对接平台