扫雷：融券“做空”知多少
Anqi老师，高顿财经CFA/研究院
雷区：Equity Investments
探雷：
学过金融相关知识的同学应该对“做空”(short selling)这个概念并不陌生，然而在CFA的学习中有很多同学在这个知识点上对做空的参与者有哪些、short seller 如何做空以及做空的一系列流程等内容并不十分清楚，容易在做题时对“做空“的相关概念描述上判断不清，产生一些不必要的错误。
排雷：
“做空“的获利原理在于——借股票(融券)，”高卖低买“。
首先，在什么情况下会选择做空？
简单举例来说，short seller基于对市场和个股趋势的深度研究， 认为未来的某个时段IBM股票的价格呈下跌趋势，这时seller告诉他的券商（broker）去做空IBM股票，比如seller在T=0时向broker借入1手IBM股票， 同时在二级市场卖出所借的股票 （假设市价$100每股） 。等到T=3时IBM的股价和seller的预期完全一致，下跌至$80每股，seller再买回1手IBM股票，把借的一手IBM股票如数奉还broker，“高卖低买“获利。
在学习时同学们特别需要注意以下三点：
1. 作为short seller，如果你借的IBM股票产生分红，你需要自掏腰包支付红利给lender。
2. short seller 卖股票获得的收入不是直接归自己所有， 而是作为抵押金放在经纪人账户里，broker一般会将这笔资金存入银行。存入银行会有利息，这部分利息在扣除short seller给broker的佣金之后由broker返还给short seller。
3. 对short seller来说，只有股价如预期一致下跌时做空才能获利。当股价不如预期的下降反而上升时，股价上升的空间是无限的，所以short seller 的损失也是无限的。
所以， 完美实现做空获利的short seller必须在市场心理和市场分析方面做到极致完美，才有可能选择在最好的时间点高卖低买。
例题：
Which of the following statements about selling a stock short is least likely accurate?
A. The seller must return the securities at the request of the lender.
B. The seller must inform their broker that the order is a short sale before completing the transaction.
C. The short seller may withdraw the proceeds of the short sale.
答案：C
解析： C肯定错误， 因为short seller 卖掉股票的收入要放在经纪人账户里。A正确，一般short seller和lender会约定借还股票的时间，但是如果做空时，股票不降反涨并且涨幅很大，券商基于风险控制角度会要求short seller提前归还股票。